美国半导体（881121）板块在7月开局表现低迷，引发市场对AI行情能否延续的担忧。分析人士认为，在经历今年大幅上涨后，芯片股正面临估值偏高、AI资本开支增速能否持续以及盈利增长放缓等多重考验，未来板块波动性或进一步加剧。

数据显示，费城半导体（SOX）指数自6月创下历史新高以来已累计回落逾11%，不过年内仍上涨约83%。Interactive Brokers首席市场分析师Steve Sosnick表示，芯片行业近年来实现了前所未有的盈利增长，但市场更关心的是，这种增长究竟还能持续多久。

资金流向剧烈波动AI投资热情出现分歧

资金流向也反映出投资者情绪明显波动。LSEG Lipper数据显示，截至6月24日当周，美国半导体（881121）主题基金净流出约110亿美元，创本世纪以来最大单周资金流出纪录；而此前两周，该类基金刚刚录得约120亿美元资金净流入。

不过，多数机构依然看好AI基础设施投资前景。美国银行（BAC）预计，到2027年，全球云计算（885362）及AI基础设施资本开支有望接近1.5万亿美元，同比增长40%至50%。

券商仍普遍看多但部分上涨空间已被透支

尽管短期调整加剧，多家华尔街机构仍上调了芯片企业目标价，认为AI需求将继续支撑行业盈利增长。

根据LSEG统计，在标普500（SPX）半导体（881121）公司中，美光科技（MU）(MU.US)相较市场一致目标价仍有逾60%的潜在上涨空间，为行业最高；存储芯片（886042）制造商闪迪（SNDK）(SNDK.US)的潜在上涨空间超过30%；英伟达（NVDA）(NVDA.US)未来12个月的目标价较当前股价仍高出逾40%。

近期韩国存储芯片（886042）巨头SK海力士(SKHY.US)完成265亿美元美国存托凭证(ADR)发行后登陆纳斯达克（NDAQ），上市首日股价上涨逾10%，也反映出市场对AI存储需求依然保持乐观。

不过，分析人士指出，包括AMD(AMD.US)、英特尔（INTC）(INTC.US)、迈威尔科技（MRVL）(MRVL.US)等多家大型芯片公司的股价已接近市场一致目标价，中短期进一步上涨空间可能相对有限。

SD Ventures首席投资官Alexander Lis表示，券商不断提高目标价更多反映的是半导体（881121）板块此前强劲上涨的结果，而不一定意味着未来仍具备同样幅度的上涨空间。

空头仓位创三年新高财报将迎关键考验

与此同时，空头资金也开始重新布局半导体（881121）板块。数据分析机构ORTEX数据显示，主要芯片股空头仓位已升至近三年来最高水平，过去三年行业平均卖空规模接近翻倍，其中迈威尔科技（MRVL）、美光和高通（QCOM）(QCOM.US)增幅最为明显。

ORTEX联合创始人Peter Hillerberg表示，目前市场更多是在上涨之后重新增加对冲仓位，而非出现大规模一致性看空，因此暂未形成可能引发“逼空行情”的极端空头交易。

接下来，企业财报表现将成为市场关注焦点。LSEG数据显示，标普1500半导体（881121）及设备指数成份公司今年盈利预计将同比增长逾一倍，主要受英伟达（NVDA）和美光业绩带动；不过，2027年行业盈利增速预计将放缓至46.1%。

此外，美联储未来利率路径、中东局势变化等宏观因素，也可能影响市场对行业盈利前景的判断。

估值压力开始显现行业周期仍难消失

尽管经历大幅上涨，部分龙头公司的估值实际上已有所回落。数据显示，英伟达（NVDA）目前的预期市盈率约为19倍，创十多年来新低；美光5月预期市盈率一度降至5.4倍，为九年来最低。

Wealthspire Advisors首席市场策略师Chris Maxey表示，过去两年芯片股估值下降，主要原因并非股价回落，而是企业盈利增长速度快于股价上涨速度。

不过，对于英特尔（INTC）、AMD和迈威尔科技（MRVL）等公司而言，其预期市盈率仍明显高于长期平均水平，意味着市场对未来盈利增长寄予较高期望。如果业绩未能兑现，投资者可能重新关注半导体（881121）行业周期（883436）性较强的特点，尤其是存储芯片（886042）领域。

State Street Global Markets股票研究主管Marija Veitmane表示，半导体（881121）行业的周期（883436）性不会消失，只是未来行业景气周期（883436）可能会变得更长。