随着投资者担忧AI热潮的可持续性，以及中东冲突推升美联储加息预期，美股步履蹒跚。美国东部时间7月22日，美股三大指数集体收低，科技股普遍下跌。道琼斯指数跌0.01%，报52218.58点；标普500（SPX）指数跌0.14%，报7498.96点；纳斯达克综合指数（IXIC）跌0.57%，报25690.90点。

更糟糕的是，即使是超预期的财报也难以让市场安心。

22日盘后，谷歌母公司Alphabet交出2026年第二季度亮眼成绩单，营收、每股收益均大幅超出市场预期，云计算（885362）部门录得有史以来最大的季度增长。但Alphabet计划增加2026年资本支出150亿美元，今年资本支出将在1950亿至2050亿美元之间，叠加旗舰AI模型持续推迟的影响，Alphabet股价盘后一度下挫近5%。

需要注意的是，由于购置物业和设备的支出超过了经营活动产生的现金流，二季度Alphabet自由现金流为负59亿美元，这也是其历史上首次出现负现金流。Alphabet承认短期盈利承压。

关注业绩可持续性

对于投资者而言，科技巨头的巨额投资能否产生相应回报，增长能否长期持续，这成为摆在眼前的难题。

景顺（IVZ）首席全球市场策略师Brian Levitt对记者表示，毫无疑问，AI投资主题正进入一个要求更高的阶段。市场预期显著提升，企业业绩即使超出预期，也未必能获得一年前那样的市场回报。市场似乎正从一个主要依靠盈利超预期推动上涨的阶段，转向更加注重未来盈利增长可持续性的新阶段。换言之，投资者不再仅满足于企业的“超预期”盈利，而是更加关注当前增长能否持续。

不过，Levitt也提醒，这种转变并不意味着基本面出现恶化。从更广泛的行业来看，企业盈利增长依然保持稳健。事实上，一个令人鼓舞的现象是市场广度正在改善：等权重指数表现更优，市场领涨板块也不再局限于大型科技股。金融、工业以及其他周期（883436）性板块持续支撑市场上行。更重要的是，目前并未出现熊市初期常见的大规模业绩下滑或盈利预期普遍下调的迹象。

瑞银（UBS）美洲首席投资官Ulrike Hoffmann-Burchardi表示，投资者越来越关注人工智能（885728）相关资本支出的持久性，尤其是在半导体（881121）行业的强劲上涨势头在最近几周开始失去动力之后。“我们依然看好AI的增长前景，但更倾向于在价值链上进行更均衡的投资——从半导体（881121）和硬件到大型科技公司以及更具防御性的领域。投资者还应该确保投资多元化，涵盖AI以外的领域。”

虽然没有任何一轮牛市能够永远持续，但Levitt发现，通常导致牛市终结的几个关键因素，包括大幅低于预期的企业盈利、盈利预测持续下调、流动性收紧以及限制性的货币政策，目前并未显现。

警惕中东冲突风险

除了对AI热潮的担忧，中东冲突也可能成为影响市场的关键变量。

据央视新闻报道，也门胡塞武装20日宣布对沙特阿拉伯实施“海上禁运”且立即生效，警告船舶不要驶往沙特港口。据最新船舶追踪数据显示，当地时间22日共有五艘油轮在红海变更航线，其中两艘油轮将苏伊士运河设为新目的地。

国际市场服务机构克普勒公司22日表示，霍尔木兹海峡和曼德海峡两大国际能源（850101）运输通道通航量21日双双下降，这反映出在地区安全局势持续紧张的背景下，国际航运企业避险情绪进一步升温。数据显示，21日霍尔木兹海峡通行船舶数量较前一日下降31%，降至9艘；曼德海峡通行船舶数量下降34%，降至29艘。

受中东冲突升级影响，22日国际原油期货结算价大幅收涨，双双触及逾一个月来最高水平。WTI原油期货9月合约结算价收涨2.95%，报86.83美元/桶；布伦特原油期货9月合约结算价收涨3.36%，报94.07美元/桶。

世界银行首席经济学家英德米特.吉尔(Indermit Gill)警告称，美国与伊朗之间不断升级的敌对行动可能重新点燃通胀，推动利率进一步上升，并使全球经济增速从去年的2.9%降至最低1.3%。